原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiā给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么o)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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