作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文勿必和务必的区别，务必是什么意思呀

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　<勿必和务必的区别，务必是什么意思呀img alt="【长江宏观于博团队】通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(g勿必和务必的区别，务必是什么意思呀é)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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